“（收购唯品会）这个事都成月经话题了”，京东服饰事业部一名员工对搜狐科技说，即使在京东内部，很多人也对它失去了讨论热情。自从今年618期间两家公司联合发布声明抗议天猫“二选一”之后，关于京东即将收购唯品会的消息就从未停止，京东内部员工们也经历了长时间的热议。
搜狐科技文/崔鹏
和过去两年互联网圈内的很多传闻类似，这则传闻也成真了。不过结果还是出乎很多人的意料，京东采用与腾讯联手入股的方式拉来了唯品会，并没有直接控股或收购后者。
12月18日早晨，腾讯及京东宣布8.63亿美元，以前收市价溢价55%的价格投资唯品会，唯品会将为本次交易定向增发10%的股份。
部分京东和唯品会的员工同时表示，唯品会有自己的想法，这种结盟的方式，在保持独立运作的基础上有一定程度的合作，对大家来说是共赢。
但仍然有一些与交易相关的模糊问题，比如唯品会未来是否会被腾讯和京东吞下，比如为什么京东选择入股而不是控股，以及腾讯为何入局？
谁的唯品会？
在本次三方交易公布前，京东已经在公开市场买入唯品会2.5%的股权，本次京东及腾讯购入的唯品会新发股份，禁售期为两年，最终腾讯将持有公司7%的股权而京东则持有5.5%。
沈亚作为公司第一大个人股东，目前仅拥有14%股份，距离腾讯+京东的12.5%相差不多，两年禁售期后腾讯和京东将增加其投资至唯品会已发行股本的12%及8%来维持董事会席位，两者占股比例将超过沈亚。
有部分舆论认为，腾讯和京东在未来完全可以吃掉唯品会。
但考虑到唯品会作为美股上市公司同股不同权的架构，腾讯及京东将分别拥3.3%及2.6%的投票权，而公司主席兼行政总裁沈亚将拥有58.4%的投票权。
所以，截止目前，唯品会的控制权仍然在沈亚手中。
作为公司创始人之一，沈亚强烈的个人意志左右了唯品会面对京东和腾讯的态度变化。
两年前坚定拒绝，现在为何反悔？
唯品会内部员工告诉搜狐科技，早在2015年，唯品会仍带着“妖股”标签的时候，腾讯就曾向唯品会表达过入股意向，希望进入其董事会，但被公司创始人沈亚坚定拒绝，此事最终不了了之。
时间来到2017年底，还是唯品会和腾讯，加上传闻已久的京东，最终唯品会改变了态度，选择接受。
两年过去，唯品会的境遇已经大不相同，数据和市场表现让沈亚开始变得焦虑。
先看营业收入，唯品会巅峰时期每个季度都有超过100%的增速，而今年三季度这个数据已经不到30%，数据在持续走低。
对比体量更大的阿里巴巴与京东，前者同比增长61%，后者同比增长39%，唯品会的疲态比较明显。
再看净利润，2017财年唯品会的净利润已经连续四个季度下跌，其最新财报数据显示，Q3的净利润同比下跌了1.4%，甚至不如去年同期。
要知道，在唯品会被封为“妖股”的那两年，支撑其股价不断攀升的重要原因就是盈利能力。比如2014年全年唯品会的净利润为8.5亿元，苏宁当年的净利润为8.61亿元，二者不相上下。
如果说对物流的持续投入挤压了唯品会的净利润空间，数据下滑还能解释，那股价更能体现出资本市场对它的态度。
直到本次腾讯京东入股的公告发布前，唯品会的股价已从年初的11.23美元/股，下跌至最低7.97元/，它的市值也从高峰时的180亿美元，一路跌到了入股公告发布前的不足50亿美元。
还有，大公司一旦开始走下坡路，人才的流失迹象最为明显，唯品会是个很好的案例。
有唯品会离职员工提醒，2017年初老虎基金和红杉等大股东相继退出后，唯品会股价从最高点“腰斩”，沈亚曾亲自找来前复星创投董事总经理严峻分管唯品会国际业务，试图为公司找到新的业务增长点，但严峻不到一年便离职而去。
这只是唯品会人才大规模流失的一个缩影，在过去两年间，多名广受唯品会内部员工好评的高管纷纷离职，其中虽然不乏内耗原因，但公司处在下行通道是不争的背景。
沈亚一直没有放弃过让唯品会“东山再起”的尝试，他认为自己的公司能成为第二个京东，也对困境中的唯品会转型有自己的规划，一年多来他对公司业务和人员做了多次调整，但都没有起到良好效果。
为何不是控股或收购
首先，该买还是要买的，虽然唯品会距离巅峰时期差距已经很大，但它对京东来说依然有价值。
最明显的原因就是唯品会的优势：女性用户多。
唯品会CFO杨东皓曾公开表示，唯品会用户种80%是女性用户，高信誉度，高复购率，高消费频次，这部分客群的购买需求往往辐射整个家庭的全生命周期。
她们正是3C起家的京东所需要的客户群。
同时，唯品会所经营的服装鞋帽不仅是天猫的强势品类，也是京东正在发力的品类。
近两年阿里和苏宁对京东优势的3C家电业务进行了疯狂进攻，而京东也在不断加码服饰快消业务反攻，服饰、家居和消费品事业部正在成为京东GMV增长的主要推动力。
此前刘强东曾公开表示，今年三季度有超过100家国产服饰品牌退出京东，京东服饰品类GMV的增长几乎陷入停滞。
此时与唯品会联盟的好处就显而易见。虽然不至于获得跟阿里五五开的对抗优势，但至少在品牌商那里，面对“二选一”问题时，顾虑因素会少很多。
但为什么不是传闻已久的控股甚至收购？
几个月前某位唯品会离职中层员工曾谈起京东收购唯品会的话题，表示以沈亚的性格和心气，是不可能接受唯品会被京东收购的。
唯品会不愿意卖身，京东也不太想全盘买入了。
有京东内部人士提醒搜狐科技，对于京东来说，一旦收购唯品会，两边平台的定位调整、双方团队整合、业务调整等都是很复杂的事情。这会消耗京东很多时间和资源，目前和阿里愈发激烈的战局并不会给京东太多喘息的机会。
如果从行业背景来看，半年多以来京东对唯品会的需求也在逐步减弱。主要原因是京东在快消、生鲜和服饰业务方面增速明显，女性用户占比得到了明显提升。
整理公开信息可知，今年1月至7月京东超市女性用户数同比增长超过90%，过去12个月新增用户中女性远超男性，女性用户正在成为京东超市的消费主力。
9月京东发布第二季度财报后，京东消费品事业部总裁冯轶曾公开表示，不管是销售额还是增速，京东超市都超越了线下商超。
同样是京东公开的数据，在刚结束的双11期间，京东超市孕产品类女性用户消费占比超过了70%，在坚果、酸奶、面、调味品的品类中，女性用户消费金额占比超过60%，卸妆、精华品类的女性用户数量是同期的2倍，清洁品类整体女性下单金额是去年同期4倍;购买洗衣液的新增用户中有七成是女性。
以上都是贴近女性用户的品类，也都拿到了明显的数据增长。
同时，唯品会的活跃用户数量增速也呈下滑趋势，从2016年第二季度的62.0%，降至2017年第三季度的15.0%。
而且，在唯品会今年大力投入的金融和物流领域，京东也有着长期的布局和良好的基础，双方如果合并，补齐效果会差很多。
所以，京东选择入股的方式，是当下非常合适的选择。
为什么腾讯加入进来了？
如前文所说，腾讯早在2015年便向唯品会表达过入股的意向，只是当时的沈亚心高气傲不愿意接受，但从中也能看出腾讯对零售领域的兴趣由来已久。
这两年阿里在新零售领域动作不断，先后投资了银泰商业、苏宁云商、三江购物、新华都、联华超市、高鑫零售等传统线下零售巨头，零售领域重新成为了资本关注的焦点赛道。
腾讯自然不会放过这个焕发“第二春”的领域。
在11月初的腾讯全球合作伙伴大会上，腾讯COO任宇昕曾特意提到了“智慧零售”的概念：开放自家的社交、流量、大数据以及AI技术支持，商家能利用这些能力提供“千店千面”的服务，腾讯帮助商家打造不同的解决方案，用户运营仍然交由商家掌握。
同时他也强调，腾讯做智慧零售并不意味着腾讯要大举进入电商，“腾讯之前承诺过不做自营电商业务，商家不需要担心”。
现在看，这更像是为某些电商平台提前打了预防针。
阿里的商业版图越做越大，立志“连接一切”的腾讯怎么可能放任阿里拿走所有经济基础设施的升级红利。
而马化腾对微信支付的重视程度有增无减，也意味着腾讯不能丢掉零售这块市场。
众所周知微信具备支付宝没有的高频优势，但阿里采用的打法是多维，用立体丰富化的场景去应对微信支付的挑战，不断收购线下商超、力推盒马鲜生、加大口碑覆盖范围，都是基于这个战略思路。
如果零售市场阿里一家独大，微信支付将失去大部分线上线下商业场景，腾讯是不希望看到这一幕发生的。这是腾讯入股永辉超市和唯品会的共同原因之一。
当然，维护京东这个被投资方，也是腾讯入局的重要原因。
京东单靠自身并不具备足够多的战略资源，即使与唯品会联手，关系也容易松散化，如果有腾讯牵头，三方很多业务的协调会容易一些。这个层面已经有很多人分析，这里就不再赘述。
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